焦点分析丨美团的“苦生意 ”赚钱了,但苦日子还没到头

各业务盈利情况到店及酒旅业务：维持一贯的高毛利，财报期内酒店间夜量为1亿 ，同比增长49%
，继续作为美团利润中心
。餐饮外卖业务：挣钱能力增强。

未来，财务透明度低、经营风险高的企业将面临更大监管压力 。结论：当前房企仍处于“苦日子
”阶段 ，业绩下滑 、资产减值
、债务违约等问题交织
，监管问询进一步揭示行业风险
。企业需通过加速销售回款、优化债务结构 、提升运营效率等措施应对挑战，而行业整合与分化或将成为长期趋势。

此外 ，还兼营着副食杂货
，总之就是一个大杂烩，只要能够养家糊口 ，他们什么生意都做 。 这种经营方式
，既是当年低层香港民众的一种生存状态，也多少体现了刘礼那种不屈的意志和勤劳的品格
。

上涨佣金和客单价后,美团为何还亏了17个亿?

〖壹〗
、美团一季度虽亏掉17亿 ，但市值大涨突破千亿美金，主要有以下几方面原因：数据好过市场预期：尽管美团一季度营业收入同比减少16%至168亿元
，经营亏损为17亿元，亏损较去年同期增加36% ，但这样的数据表现好过了市场预期
，使得投资者对美团的信心增强。

〖贰〗、理论上，随着用户规模增长和平台生态成熟 ，美团可通过提高客单价 、优化运营效率
、探索新变现方式（如会员服务、广告收入 、商家增值服务等）逐步弥合亏损
，实现盈利 。而且，不同业务板块盈利能力存在差异 ，部分成熟业务利润或许能支撑新兴业务投入
。

〖叁〗
、市场情绪放大波动美团此前已因反垄断调查（2021年10月被罚342亿元）和业绩亏损（2021年第三季度亏损994亿元）处于敏感期
，政策出台进一步加剧投资者对盈利可持续性的担忧，导致股价超跌。

〖肆〗、近两年以来 ，美团外卖佣金部分的变现率一直都处在12到13个百分点之间的水平
，没有出现过大的波动 。因此，从佣金角度想办法扩大利润来源作用非常有限 ，还会伤害平台的竞争力
。

高盛重估疫情对美团的短期影响:预计Q1或将亏损

高盛预计美团Q1或将亏损，主要因疫情导致外卖 、到店及酒旅业务收入大幅下滑
，同时商家扶持措施加剧短期财务压力，但长期看好其行业地位与数字化潜力 ，维持“买入”评级。高盛对美团Q1业绩的预期调整收入预期下调：高盛预计美团2020年Q1收入同比降低9%
，全年收入预期下调13% 。

短期冲击：疫情导致美团Q1大概率重回亏损外卖业务成本承压：外卖佣金中骑手成本占比超87%，疫情期间订单量锐减（如2020年2月订单量减半） ，导致单均骑手成本上升。同时
，美团推出佣金优惠政策（如返还3%-5%佣金），进一步压缩利润空间 ，外卖业务可能重回亏损
。

高盛维持美团144港元目标价
，这既体现了机构对美团长期价值的认同，也和公司业务布局、行业竞争格局以及盈利前景紧密相连。高盛维持目标价的关键逻辑1）美团核心本地生活服务 ，像外卖
、到店餐饮在受疫情影响后恢复态势清晰
，即时零售持续高增长，成了新的业绩增长动力 。

观点：2021年第四季度利润率好于预期 ，美团精选亏损收窄，高质量增长为2022年新业务重点
。取款率预计稳定在13-14%
，2022年收入可能放缓，但长期取款率和单位经济改善路径清晰 ，降低2022年亏损预测。高盛：评级：买入
，目标价266港元（下调自300港元） 。

看好美团/看空京东配对交易的原因美团未参与费用战：美团维持现有佣金率，不跟进京东的补贴政策 ，而京东佣金率不超过5%
，通过拉新补贴和免配送费降价换量
。京东外卖盈利预期不佳高盛认为京东外卖不会立刻撼动美团的绝对地位，但会抬高竞争成本和压低利润上限。

美团大数据:商户复工率达96.7%,海南省旅游业正迎全面复

美团大数据显示 ，截至5月底
，海南省旅游商户复工率已达97%，旅游消费复苏率为53% ，五一黄金周单日峰值旅游消费复苏率达122%
，表明海南省旅游业正迎来全面复苏 。